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天风证券:给予科前生物买入评级

2023-08-30 14:18:10来源:证券之星  


(资料图片仅供参考)

天风证券股份有限公司吴立,陈潇,林逸丹近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《抢开市场逆周期实现量利双升,非瘟疫苗/宠物动保打开新市场空间》,本报告对科前生物给出买入评级,当前股价为20.75元。

科前生物(688526)
事件: 公司 2023 年上半年营业总收入 5.32 亿元,同比+35.11%,归母净利润 2.39 亿元,同比+50.31%。其中单二季度实现营收 2.52 亿元,同比+32.13%,归母净利润 1.04 亿元,同比+51.62%。
公司利润逆势实现量利双升
2023 年 H1 公司营收、利润同比增幅显著,主要原因为:①下游生猪养殖业的发展,公司抢抓机遇开拓市场,多个产品实现收入大幅增长。 ②23H1母猪存栏去化,但总生猪存栏数(农业农村部、国家统计局)同比去年低基数仍有小幅增长; ③下游养殖端整体资金情况较紧张,但规模客户资金相对有保障,公司直销渠道收入占比较高( 2022 年为 70%)影响幅度相对较小。
非强免猪苗龙头,伪狂、腹泻优势突出,圆环新增长曲线待发
①猪伪狂疫苗: 连续 5 年市占率第一地位稳固,自研本地毒株优势+主要品类高覆盖;②猪腹泻苗: 变异株腹泻二联灭活疫苗、二联活疫苗,填补国内空白, 2017-21 年实现市占率 13%到 43%( 21 年市占率第一) 的高速增长, 猪胃肠炎-腹泻-δ冠状三联即将进入复核检验(截至 23H1),公司腹泻苗有望加速领跑行业;③猪圆环苗:产品矩阵持续补全, 23 年初圆副联苗上线销售, 圆支二联苗已经入已进入新兽药复核试验阶段, 23 年内有望落地,圆环 2d 亚型苗进度国内领先,未来圆环市占率有望取得新突破( 21年为 9%)。
新市场,大空间,新格局:布局非瘟疫苗、宠物动保广阔市场
①联手华中农大加速非瘟疫苗研究进程: 我们预计非洲猪瘟市场苗潜在规模有望达 300 亿元以上,或将成为动保板块最大单品。公司有亚单位疫苗、载体疫苗两条路径,有望较早进入,获得业绩新空间! ②宠物市场火热,宠物动保广阔。 我国宠物动保市场 22 年规模有望达 55 亿元,且未来几年内有望维持 16%高复合增速。公司与长江学者团队重点合作研究的重要宠物大单品猫三联疫苗,或将为公司宠物板块增收创利。
投资建议: 维持“买入”评级!
下游生猪行业持续低迷,对应公司利润空间受到挤压, 我们下调公司2023-2025 年收入有望达 14.03/16.71/19.31 亿元(前值 14.04/17.03/19.94亿元),同比增长 40%/19%/16%;归母净利润为 6.04/7.32/8.40 亿元(前值6.46/7.95/9.19 亿元),同比增长 47%/21%/15%。对应当前市值 PE 为 16 倍、13 倍、 12 倍。
风险提示: 生猪行业补栏不达预期;新品推出节奏不达预期;市场竞争加剧;募集资金投资项目实施风险;经营资质的行政许可风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.21%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.51亿,根据现价换算的预测PE为17.6。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为33.02。

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